ADC（抗体药物偶联物）是近来肿瘤规模增长最快的品种，繁密国内年青的生物技巧公司押注这一板块。一些公司不仅通过对外授权配合缓解财务压力， 也思收拢IPO的时候窗口。

　　映恩生物是其中典型例子。

　　映恩生物近日秘书与GSK（葛兰素史克）就一款潜在同类最好（best-in-class）的ADC药物DB-1324达成独家授权合同。凭据合同，GSK将向映恩生物支付3000万好意思元预支款及部分行权前里程碑款项，以获取中国大陆、香港及澳门以外的大家斥地与交易化独家授权。当GSK期骗许可权，映恩生物有望获取最高达9.75亿好意思元的里程碑付款，并在往时交易化阶段凭据不同区域的净销售额获取分级特准权使用费。

　　这将灵验缓解映恩生物的资金压力，尤其是公司正处于港股IPO冲刺阶段。不外，这家公司当今的“危境”并未竣工拆除。

　　对外授权配合已卓绝投融资，成为生物科技公司在老本隆冬最首要的“续命”形式。公开数据显现，2022年下半年以来，国产窜改药对外授权交游数目和金额均赫然增长，到2024年上半年已有向上40个对外许可样式，交游总金额约250亿好意思元，比较之下同期生物医药投融资金额仅约360亿元，且陆续下滑。

　　缔造于2019年的映恩生物，恰是走出了这么一条生活道路。2023年4月，公司以向上15亿好意思元总数（首付款1.7亿好意思元）将两款ADC药物授权予BioNTech；7月又将一款临床前ADC授权予百济神州，总潜在交游额约13亿好意思元；12月初再次与GSK达成一项潜在总数超10亿好意思元（首付款3，000万好意思元，里程碑最高9.75亿好意思元）的ADC授权合同。

　　这三笔交游为映恩生物带来了向上2亿好意思元首付款及近38亿好意思元的往时潜在收入。这标明，即使赛说念内卷，领有居品各别化上风、能料理临床痛点的窜改药管线仍能招引老本与外洋配合资伴。如此次配合的DB-1324居品，可用于胃肠说念癌症调整，是映恩生物基于独到DITAC平台所研发的新一代ADC药物候选物。

　　DITAC平台领有经过严格筛选、优化的专有linker和拓扑异构酶扼制剂类灵验载荷，不错按照疾病机制、理化性质和生物活性要求对ADC盘算进行定制化调控，从而竣事毒性与疗效间的最好均衡。这一技巧基础确保DB-1324的潜在高效低毒特质，同期DB-1324利用抗体对特定肿瘤联系抗原的高亲和力结合，在linker踏实性、载药成果和摄取性方面王人有望较前代居品获取优化。

　　通过平台化斥地，映恩生物已成立12款自主研发的ADC候选药物管线，其中三项临床阶段中枢居品（包括中枢居品DB-1303/BNT323、DB-1311/BNT324及关键居品DB-1305/BNT325）已获好意思国FDA的快速通说念认定。其中，DB-1303还获取FDA及中国药监局授予的冲突性疗法认定，用于HER2抒发的晚期实体瘤（包括HER2抒发的子宫内膜癌、乳腺癌、卵巢癌、结直肠癌及食管癌）调整，并规画于2025年向FDA肯求首个稳健症的加快批准。

　　DB-1311动作临床进程着手的B7-H3 ADC，在多种实体瘤中展现初步疗效及安全性信号，并已获取FDA针对晚期/不可切除或周折性CRPC的快速通说念认定及ESCC的孤儿药经历认定。DB-1305/BNT325的TROP2 ADC斥地计谋则侧重未被充分挖掘的稳健症（如卵巢癌）及联接疗法，以期成为TROP2规模的潜在撑握疗法。

　　此外，映恩生物领有多款新一代双特异性ADC（BsADC）和针对本身免疫性疾病的ADC（自免ADC），预测在2024年至2026年参加临床斥地阶段，并已在17个国度的230多个临床测验中心开展大繁密区域临床测验（MRCT），入组向上1000例患者。一朝这些居品揭示了调整后劲，也很有可能动作对外授权配合的后续品种。

　　仅依靠首付款不可餍足映恩生物激进的彭胀需求，8月26日，据港交所流露，映恩生物向港交所主板提交上市肯求，摩根士丹利、富瑞金融、中信证券为联席保荐东说念主。得胜的BD样式，激励了市集对映恩生物订价的信心，不外公司“马握住蹄”的上市节拍粗略另有隐情。

　　映恩生物的发展历程是一段不竭融资的历史。2019年缔造以来，公司估值增长超15倍：从2020年种子轮融资后的1300万好意思元投后估值飞腾至B+轮融资收尾时的2.03亿好意思元。在此历程中，公司先后引入多家著明投资方，包括6D Capital、WuXi Venture（药明生物旗下）、礼来亚洲基金（LAV USD）、阿斯利康中金基金等。

　　适度招股书流露，礼来LAV USD握股16.55%、King Star Med握股13.22%、独创东说念主控股公司握股9.54%、上海楹伽9.38%、药明生物通过WuXi Venture握股6.12%、6D Capital推断握股约5.87%。值得留心的是King Star Med实控东说念主为林向红，林向红当今是纽尔利投资的董事长，药明康德通常为纽尔利投资的合资东说念主之一。此外，中国生物制药、元禾控股等著明投资方也有参与。

　　不外快速的融资彭胀也埋下了隐患。映恩生物在多轮融资中多半刊行可接头优先股，这类优先股在特定要求（如IPO失败、震恐或向上设依期限）下可被要求赎回；同期，其公允价值变动需计入公司欠债端。适度2024年3月末，公司因可接头优先股而产生的金融欠债账面值达22.94亿元。当今映恩生物在两年多的时候里估值大幅擢升，这也举高了优先股的公允价值。

　　适度2024年3月末，映恩生物此类金融欠债账面价值达22.94亿元，由此导致公司出现严重的资不抵债地方：总欠债约28.22亿元，总金钱仅17.44亿元，净欠债达10.79亿元。靠近严重资不抵债和广泛赎回风险，映恩生物在2023年8月通过与鼓舞签署补充合同，暂时中止了优先股赎回权的期骗要求，但前提是公司在初度递表后的18个月内得胜在港交所上市。

　　映恩生物在递交港交所IPO肯求时已即时阻隔该赎回权，但如若IPO进程受阻（如震恐肯求、失败或向上18个月未得胜上市），上述赎回权可能再次规复期骗，这是公司财务踏实性的最大风险。同期，公司暂无交易化居品上市、对外授权收入尚不及以对消昂贵研发开销。如若按照现存研发开销强度（2023年为5.59亿元），映恩生物账面现款（截止1季报13.30亿元）仅能看护约1年时候，其IPO的迫切性不竭加多。

　　证监会也关爱到映恩生物的一些“异样”。本年9月，中国证监会外洋司要求映恩生物出具补充材料，重心关爱其股权结构及变动情况、职工握股规画和股权激励是否存在利益运输，以及上市决策的合规性。证监会要求映恩生物对股权激励规画的合规性出具见解；2023年董事长朱忠远薪酬向上1800万元，同比2022年增长2.4倍，其中以股份为基础的薪酬开支约1466.5万元。

　　这一次IPO，映恩生物阻止有失。

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背负剪辑：何松琳